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广发趋势优选谭昌杰:“固收+”可视为更高阶的

  收益率一路下行,中低风险偏好的投资者需要一款稳健的产品作为理财替代。那么,最近半年走红的“固收+”产品能否实现对理财产品的替代呢?

  对此,广发趋势优选基金经理谭昌杰介绍,“固收+”是一种投资策略,而理财产品是一种投资品种,是两个不同范畴的概念,不能进行直接比较。“固收+”产品可以分为两种类型:一是绝对收益目标,二是相对收益目标。对于以绝对收益目标作为理财方向的客户而言,第一类产品是更适合的选择。

  谭昌杰是业内较早探索“固收+”策略的基金经理,由其管理的广发趋势优选以绝对收益作为主要投资目标,自2015年1月管理以来至2020年6月8日的总回报率为63.29%,年化回报率达9.55%。值得一提的是,这只基金自2015年以来连续5年实现年度正收益,即使是在2016年、2018年依然取得正收益,并且在大部分时间把回撤控制在2%至3%的水平。

  谭昌杰:“固收+”策略是以高资质的中短债为底仓,择机配置风险资产增厚组合收益。其中,底仓主要是内外部评级高、信用风险小的债券资产,期限一般控制在3年以内,久期风险不大,整体收益率略高于货币基金和短债基金;“+”指的是风险资产,包括长期限债券、可转债、股票、新股申购等。我们会把这些风险收益特征比较明确的资产做好分类,根据这些资产在经济周期不同阶段的表现进行动态配置,这是“固收+”超额收益的主要来源。例如,投资3年以内的中短期信用债,主要是获取票息收益;投资中长期利率债,主要获取的是收益率下行带来的资本利得。

  谭昌杰:“固收+”是一种投资策略,并不是独立的产品类型。采取“固收+”策略的产品,可以分为绝对收益目标、相对收益目标两类。我们可以把绝对收益目标的“固收+”产品视为比货币基金、短债基金更高阶的理财替代,基金经理可以通过灵活配置股票、可转债、长期限利率债、新股申购等各类资产获取超额收益,同时还会通过控制股票仓位、严格的个股止损纪律等方式来控制净值回撤。

  谭昌杰:我在资产配置时不会只配股票和债券两类资产,而是把债券细分为3年以内的中短期信用债、中长期利率债、债性转债三类债券,把股票分为打新的股票底仓、自上而下偏周期股票、自下而上偏价值的股票等三类股票。我们会在这三类股票和三类债券中进行动态调整。这些资产的具体比例并不是固定不变,而是会根据每类资产在未来一段时间的超额收益的空间和概率进行动态调整。

  基金周刊:最近债市下跌,“固收+”产品净值出现波动,如何规避“固收﹣”?

  谭昌杰:每一类资产都会出现价格波动,除非是采取摊余成本法的产品,比如历史上的银行理财产品、货币基金以及持有到期策略的债券基金,可以不受市场收益的影响。从历史上看,确实会出现“固收+”策略由于“+”错了资产或者“+”的时点不对,导致这些“+”的资产反而对组合带来损失的情况。所以,我们需要特别关注的是,在确保“固收”带来的安全垫的基础上,非常审慎地加入一些风险资产,采取小心尝试、及时止损的方式来降低风险资产对于组合安全垫的损耗。

  基金周刊:作为“固收+”策略,既要追求稳健的回报,也要回撤小,请问如何较好地控制回撤水平?

  谭昌杰:净值回撤主要是通过控制组合高波动资产的比例,并及时对其中的高波动性个股或个券止损的方式来实现。我基本不会买高价的股性转债,所以对我的组合而言,只需要控制股票资产上限、对个股进行及时止损,基本上就可以实现对组合回撤的控制。但是,要做到及时止损,还需要对组合的股票资产充分分散,如果只重仓持有几只个股,快速止损可能会带来比较大的交易成本,影响组合净值。以广发趋势优选为例,当前单只个股的占比不超过0.5%,行业占比一般不超过2%。

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